空調(diào)作為家電行業(yè)的子行業(yè),在多數(shù)投資者的心目中,似乎屬于成長(zhǎng)乏力的板塊;投資者對(duì)A股市場(chǎng)中空調(diào)板塊個(gè)股的重視程度也遠(yuǎn)不如其他題材股。然而,當(dāng)我們?cè)谘芯?009年空調(diào)行業(yè)幾家上市公司優(yōu)異的半年報(bào)業(yè)績(jī)時(shí),又不得不對(duì)其刮目相看。面對(duì)其他板塊的大起大落,空調(diào)板塊股價(jià)則表現(xiàn)了很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,其“白馬股”的風(fēng)范顯露無(wú)余,其不溫不火的走勢(shì)似乎也在某種程度上反映出主力的長(zhǎng)遠(yuǎn)策略。 發(fā)生在空調(diào)業(yè)上市公司半年報(bào)中的一個(gè)奇特現(xiàn)象,正在吸引不少投資者的目光。
無(wú)論是格力電器、美的電器,還是海爾集團(tuán),今年上半年它們都是營(yíng)業(yè)收入下降、凈利潤(rùn)反而增長(zhǎng),而且基本都是依靠二季度的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的。格力電器一季度營(yíng)業(yè)總收入為90.69億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.54億元,二季度營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)與一季度相比,環(huán)比增長(zhǎng)分別達(dá)到了21.16%和22.38%;美的電器二季度凈利潤(rùn)環(huán)比增幅超過(guò)400%,營(yíng)業(yè)總收入中也有超過(guò)六成的貢獻(xiàn)來(lái)自于二季度;青島海爾上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約166.06億元,同比減少12.15%,但實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.66億元,同比增長(zhǎng)21.30%。 證券分析師認(rèn)為,出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因：第一：是由于與去年相比,今年與空調(diào)相關(guān)的原材料價(jià)格一直處于低位,而空調(diào)售價(jià)卻沒(méi)有下降,這使得空調(diào)類(lèi)上市公司的毛利率得到了大幅提升。第二：渠道變革和商業(yè)模式創(chuàng)新,也帶來(lái)了費(fèi)用的節(jié)省和利潤(rùn)率的提高。比如,與格力拋開(kāi)家電賣(mài)場(chǎng)捆綁經(jīng)銷(xiāo)商自建渠道的分銷(xiāo)方式不同,美的電器將各地分支機(jī)構(gòu)改造為獨(dú)立法人銷(xiāo)售公司,盈虧自負(fù)。總部只管品牌推廣、銷(xiāo)售規(guī)劃、市場(chǎng)協(xié)調(diào)等工作,具體操作都交給銷(xiāo)售公司。在營(yíng)銷(xiāo)體制上,美的家用空調(diào)國(guó)內(nèi)事業(yè)部通過(guò)變革營(yíng)銷(xiāo)體制,采取“一分為二”,即設(shè)立一個(gè)國(guó)內(nèi)事業(yè)部一個(gè)國(guó)際事業(yè)部的方式,激活營(yíng)銷(xiāo)單元的活力;同時(shí)加大專(zhuān)賣(mài)店建設(shè)力度,目前已在國(guó)內(nèi)興建了數(shù)十家專(zhuān)賣(mài)店;還大力開(kāi)拓鄉(xiāng)鎮(zhèn)等國(guó)內(nèi)三、四級(jí)市場(chǎng)。海爾則采取了全新的“即需即供”的庫(kù)存改造策略,在“即需即供”模式下,海爾空調(diào)表示,2009冷凍年度要“像賣(mài)海鮮一樣賣(mài)空調(diào)”——砸掉各地工貿(mào)公司的倉(cāng)庫(kù),保證現(xiàn)在生產(chǎn)線上所生產(chǎn)的每臺(tái)空調(diào)都有買(mǎi)主。這種模式減少了庫(kù)存,增加了公司現(xiàn)金流,當(dāng)然也帶來(lái)了海爾空調(diào)經(jīng)常出現(xiàn)階段性斷貨現(xiàn)象,使業(yè)績(jī)表現(xiàn)總體弱于美的和格力。
除了上述因素外,國(guó)人對(duì)變頻空調(diào)的日益鐘愛(ài),也使得附加值高的變頻空調(diào)在今年二季度銷(xiāo)售暢旺。權(quán)威調(diào)研機(jī)構(gòu)發(fā)布的2009年最新空調(diào)市場(chǎng)銷(xiāo)售監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示:今年來(lái),變頻空調(diào)銷(xiāo)量保持了平均每月112%的增速;國(guó)產(chǎn)變頻市場(chǎng)占有率超過(guò)75%,三倍于外資品牌;在國(guó)產(chǎn)品牌中,美的以24.9%的市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一,緊隨其后的是格力與海爾等品牌。而縱觀整個(gè)空調(diào)大市場(chǎng),2008年下半年開(kāi)始,我國(guó)本土品牌的變頻空調(diào)銷(xiāo)售就開(kāi)始出現(xiàn)起色,其中變頻空調(diào)銷(xiāo)售同比出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)。 變頻空調(diào)快速增長(zhǎng)的原因是多方面的。宏觀方面,國(guó)家相關(guān)政策的推動(dòng)效果顯著。2008年9月1日變頻空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)的正式實(shí)施以及今年定速空調(diào)能效的升級(jí),使業(yè)內(nèi)主流空調(diào)品牌紛紛從傳統(tǒng)的定速空調(diào)向變頻空調(diào)轉(zhuǎn)型。另外,家電下鄉(xiāng)的落實(shí)也激活了整個(gè)家電業(yè)。微觀方面,空調(diào)行業(yè)升級(jí)與產(chǎn)品換代功不可沒(méi)。許多企業(yè)在國(guó)際金融危機(jī)與國(guó)內(nèi)旺季過(guò)早結(jié)束的“內(nèi)憂外患”下,加快變頻新品研發(fā),積極擴(kuò)大變頻產(chǎn)品品種。商務(wù)部家電下鄉(xiāng)信息系統(tǒng)登錄數(shù)據(jù)顯示:截至6月30日,美的空調(diào)以33.53%的市場(chǎng)占有率占據(jù)家電下鄉(xiāng)空調(diào)銷(xiāo)售額第一位,在河北、山西、江蘇等地,美的下鄉(xiāng)空調(diào)的市場(chǎng)份額也超過(guò)50%,吉林等地則突破了80%。 國(guó)信證券的研究顯示,一般空調(diào)銷(xiāo)售高峰出現(xiàn)在5月和6月,今年則表現(xiàn)為旺季延后的狀態(tài),7月份空調(diào)銷(xiāo)售進(jìn)一步超出市場(chǎng)預(yù)期,體現(xiàn)了供求雙方的信心上升。該研究同時(shí)認(rèn)為,近期A股市場(chǎng)整體振蕩幅度較大,一定程度上掩蓋了空調(diào)行業(yè)銷(xiāo)售的超預(yù)期表現(xiàn)因素,市場(chǎng)沒(méi)有對(duì)行業(yè)的銷(xiāo)售回暖進(jìn)一步超預(yù)期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善空間較大作出充分反映,繼續(xù)維持對(duì)行業(yè)的“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。給予格力電器和美的電器“推薦”評(píng)級(jí),“謹(jǐn)慎推薦”青島海爾和海信電器。
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