結(jié)合當(dāng)前的估值水平和未來各細(xì)分行業(yè)的增長預(yù)期,冰箱、洗衣機(jī)板塊估值合理,市場可能過度放大了商品房銷量下滑對空調(diào)行業(yè)的負(fù)面影響,低估值給予空調(diào)板塊較大的安全邊際,而小家電板塊的高估值水平將以利潤的快速增長化解,彩電行業(yè)大部分生產(chǎn)企業(yè)的盈利情況短期內(nèi)難有較大轉(zhuǎn)變,大幅提升可能要等到國內(nèi)高世代LCD面板生產(chǎn)線建成投產(chǎn)以后。
家電行業(yè)運(yùn)行:冰洗平穩(wěn)空調(diào)超預(yù)期
在家電下鄉(xiāng)、以舊換新、出口市場復(fù)蘇等因素刺激下,空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)需求旺盛,以空調(diào)行業(yè)表現(xiàn)更為突出:1-10月份,銷售空調(diào)8088.6萬臺,同比增長42.91%,銷售冰箱5999.1萬臺,同比增長24.6%,銷售洗衣機(jī)4048.25萬臺,同比增長25.5%,銷售LCD平板電視5916.1萬臺,同比增長35.3%。
空調(diào)更具成長潛力
我國家電的需求來自內(nèi)銷和出口,內(nèi)銷又可細(xì)分為城鎮(zhèn)新置(自然增長、房地產(chǎn)銷售拉動)、城鎮(zhèn)更新以及農(nóng)村需求。2009年家電工業(yè)銷售產(chǎn)值7043億元,其中出口交貨值2008億元,占比28.5%,各細(xì)分行業(yè)對海外市場的依存度由大到小分別為彩電>空調(diào)>洗衣機(jī)>冰箱。城鎮(zhèn)市場消費(fèi)升級拉動的更新需求和新增需求同等重要,而農(nóng)村家電需求以新增需求為主,更新需求為輔,影響農(nóng)村新增需求的主要因素由大到小依次為:人口數(shù)量>收入水平>地理位置。綜合城鎮(zhèn)和農(nóng)村的家電需求因素,長期來看,空調(diào)行業(yè)增長潛力最大。
集中度提高、優(yōu)化結(jié)構(gòu)抵御成本上漲壓力
作為傳統(tǒng)制造行業(yè),無論白電、黑電,原材料占總成本比例均在90%以上,銅等大宗原材料價格上漲給家電行業(yè)帶來了一定的成本壓力,但是一方面白電(空調(diào)最為明顯)行業(yè)集中度不斷提高,行業(yè)龍頭議價能力提升,另一方面在消費(fèi)升級過程中,變頻空調(diào)、滾筒和多門冰箱市場占有率增加給整機(jī)生產(chǎn)企業(yè)保持較高的盈利水平提供了基礎(chǔ)。
家電行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)決定家電行業(yè)投資標(biāo)的選擇具有一定的特殊性,建議從以下三個方面選擇較為合適:一、未來幾年中小企業(yè)的市場份額和盈利能力將有可能繼續(xù)下降,選擇細(xì)分行業(yè)的龍頭安全性更高;二、格力電器、美的電器、青島海爾11年動態(tài)市盈率接近歷史低點(diǎn),選擇估值較低的公司;三、家電下鄉(xiāng)推動農(nóng)村市場,更新?lián)Q代提升城鎮(zhèn)需求,建議選擇能夠同時受益于家電下鄉(xiāng)和消費(fèi)升級的企業(yè)。
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